———訪浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司副總裁裘政 2008-04-10
證券時報記者胡學(xué)文
創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法征求意見稿的公布，引起了市場的極大關(guān)注。作為創(chuàng)業(yè)板主要參與主體，同時也是最大的受益方創(chuàng)投企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板的推出會對其產(chǎn)生怎樣的影響？對創(chuàng)業(yè)板相關(guān)管理辦法以及后續(xù)細(xì)則有何建議？本報記者就此采訪了浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司副總裁裘政。
記者：創(chuàng)業(yè)板推出對創(chuàng)投企業(yè)有何具體影響？
裘政：創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)投企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值投資退出的主要渠道之一，沒有退出市場，創(chuàng)投企業(yè)就無法實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的資金鏈循環(huán)，創(chuàng)業(yè)投資就會被迫變成“產(chǎn)業(yè)投資”而失去了價值發(fā)現(xiàn)機(jī)能。
早在上世紀(jì)90年代后期，美國的納斯達(dá)克，香港、新加坡的創(chuàng)業(yè)板市場以及歐洲多個國家新興市場的興起，制造出的無數(shù)“財富神話”，也讓中國的創(chuàng)業(yè)板市場成為了熱門話題。但在2000年時，曾經(jīng)一度被提上日程的中國創(chuàng)業(yè)板市場擱淺，使得國內(nèi)70%左右的創(chuàng)投企業(yè)無法生存而改行，剩下的30%創(chuàng)投企業(yè)平均虧損也達(dá)到了50%。
如今，創(chuàng)業(yè)板即將推出，風(fēng)風(fēng)火火的創(chuàng)投企業(yè)和創(chuàng)投資金再次撲滿全國。在可喜的“欣欣向榮”之余，我們更希望看到的是借助創(chuàng)業(yè)板市場的誕生，能引導(dǎo)我們的創(chuàng)投企業(yè)成熟、理性、持續(xù)、健康的發(fā)展，真正為中國產(chǎn)業(yè)升級和中小企業(yè)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。
記者：作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，對創(chuàng)業(yè)板相關(guān)管理辦法以及后續(xù)細(xì)則有何建議？
裘政：在整個“創(chuàng)業(yè)板生態(tài)圈”中，我認(rèn)為有三個重要的組成部分：創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中介服務(wù)和創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該包括企業(yè)主體和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；中介服務(wù)應(yīng)該包括券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、財務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)；創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)該包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易市場和廣大投資者。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)往往是最先于其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值并投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的，它對被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的利益訴求是扶持該企業(yè)壯大并能夠在創(chuàng)業(yè)板上市后退出，與其他服務(wù)機(jī)構(gòu)收取中介費(fèi)的利益訴求完全不同。
雖然在新公布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（征求意見稿），對創(chuàng)業(yè)板上市公司主營業(yè)務(wù)、法人治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)業(yè)績要求、嚴(yán)格的信息披露以及長期的保薦人負(fù)責(zé)制度等方面都作了明細(xì)的要求和闡述。但是，在創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展和風(fēng)險控制意義上，卻忽視了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的價值和定位這一個非常重要的因素。
創(chuàng)業(yè)板市場健康發(fā)展的核心是上市公司的價值和質(zhì)量。專業(yè)、合格的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，就相當(dāng)于證券二級市場上的專家機(jī)構(gòu)理財。它會在茫茫市場中，發(fā)現(xiàn)有價值的企業(yè)和有潛質(zhì)的企業(yè)家團(tuán)隊，經(jīng)過創(chuàng)投資本和增值服務(wù)后，使企業(yè)走向創(chuàng)業(yè)板市場。
因此，我們建議：一是有關(guān)主管部門應(yīng)盡快對現(xiàn)存過熱的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建立有效的評級和評價體系；二是在擬上市的企業(yè)股東結(jié)構(gòu)中應(yīng)該有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的股權(quán)比例要求；三是在上市審核委員中，應(yīng)該包括一定比例的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)專家作為委員。
記者：對我國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域目前的發(fā)展現(xiàn)狀，您有何看法和建議？
裘政：黨的十七大明確了中國的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”邁進(jìn)。創(chuàng)新成了社會發(fā)展的主流話題。各地省、市和地區(qū)政府和金融機(jī)構(gòu)都在積極設(shè)立風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，海外創(chuàng)投也大舉滲入，民間資本更是風(fēng)起云涌，新的創(chuàng)投公司如雨后春筍般出現(xiàn)，共同匯成了多層次、多形式、多體制的創(chuàng)投大軍直撲創(chuàng)業(yè)板市場。
仔細(xì)分析，我們應(yīng)該更冷靜地看待這種現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段后，需要到創(chuàng)業(yè)板融集再發(fā)展資金，原本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有因果關(guān)系，但由于資本市場的財富效應(yīng)和國外創(chuàng)業(yè)板“爆米花機(jī)”的財富神話，使得我國創(chuàng)業(yè)板在推出之前，就出現(xiàn)了大量的創(chuàng)投泡沫。
其實(shí)，創(chuàng)業(yè)投資遠(yuǎn)比證券二級市場的股票投資復(fù)雜得多，風(fēng)險也大得多，變現(xiàn)能力也差得多。創(chuàng)投包括了5個環(huán)節(jié)：項目篩選審核、投資策略、增值服務(wù)、上市輔導(dǎo)和資本退出。專業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不僅需要有完善的組織架構(gòu)和有效的管理制度體系，更重要的是要有健康的投資理念和企業(yè)文化為核心。
只有健康、理性的創(chuàng)投資金才能為創(chuàng)業(yè)板選擇、培養(yǎng)和輸送健康、有價值和可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。我們的觀點(diǎn)是政府應(yīng)該將創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托給專業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理，通過扶持這些專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)更多的民間資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高科技、高成長的創(chuàng)新型中小企業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
記者：從國外創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程來看，有成功也有失敗，您對中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展有何建議？
裘政：創(chuàng)業(yè)板，顧名思義，應(yīng)該是為創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)設(shè)立的融資平臺，也就是讓更多的種子期或起步期階段的潛質(zhì)企業(yè)獲得發(fā)展的資金。
無論是什么市場，要實(shí)現(xiàn)合理的價值發(fā)現(xiàn)功能，首先要不斷建立嚴(yán)謹(jǐn)和完善的法律體系，來提高上市企業(yè)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和證券二級市場的社會誠信，提高它們的道德成本和信用成本。另外，要在市場誠信的基礎(chǔ)上，讓創(chuàng)業(yè)板的市場快速發(fā)展到足夠大的容量，企業(yè)的發(fā)展好壞讓市場來判斷和抉擇，允許創(chuàng)業(yè)板有“仙股”存在，無需退市，讓市場來重整和洗滌那些暫時發(fā)展不佳或?qū)⒈惶蕴钠髽I(yè)。
記者：能否談?wù)剟?chuàng)業(yè)板推出對我國中小企業(yè)，乃至中國經(jīng)濟(jì)的影響和意義？
裘政：主板市場經(jīng)過了18年的發(fā)展，已經(jīng)基本解決了國有企業(yè)的股份制改制問題，使我國的經(jīng)濟(jì)體制和國力發(fā)生了重大改變。中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了舉足輕重的地位。
分析我國的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)結(jié)構(gòu)，其中80％以上都是中小型民營企業(yè)，而產(chǎn)值卻是倒掛的。如果能有效地解決中小民營企業(yè)的融資和發(fā)展問題，中國的整體經(jīng)濟(jì)國力將再次發(fā)生巨變。
創(chuàng)業(yè)板的機(jī)制就是引導(dǎo)民間資金能合理、有效地投資到民營中小企業(yè)的發(fā)展上。正確引導(dǎo)投資，不僅能有效地實(shí)現(xiàn)社會資源的最佳配置，推動民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造真正的社會價值，而且可以減少社會資金流動性過剩問題，對中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展意義重大。
