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      幾乎沉寂了十年的浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“天堂硅谷”）最近開(kāi)始發(fā)飆。

      2010年7月8日，天堂硅谷旗下合眾基金投資并持股1750萬(wàn)股的金剛玻璃掛牌上市。此前不久，已經(jīng)完成MBO的天堂硅谷更名為浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司（下稱“天堂硅谷”）。

      天堂硅谷成立已有十年，和它投資的眾多項(xiàng)目一樣，本身的成長(zhǎng)也一波三折。

      2000年11月，由浙江省政府財(cái)務(wù)開(kāi)發(fā)公司作為大股東，體改委領(lǐng)導(dǎo)坐鎮(zhèn)，18家企業(yè)注資成立，天堂硅谷一誕生就帶著光環(huán)。

      但五年過(guò)后，光環(huán)褪去。受國(guó)有企業(yè)投資體制的約束，加上五年間資本市場(chǎng)低迷，2005年天堂硅谷虧損額已達(dá)總資產(chǎn)的1/3，主要靠打新股為生。18家股東中有10家上市公司，其中一些在披露業(yè)績(jī)時(shí)壓力重重，嚷嚷著要退出。

      其中，有一家名叫錢江水利的上市公司作為天堂硅谷的股東，不退反進(jìn)，其高管王林江接下了這個(gè)攤子，將錢江水利的部分骨干移植到天堂硅谷的管理層，王林江也成為天堂硅谷的董事長(zhǎng)。

      王林江作為經(jīng)營(yíng)層做出一個(gè)相當(dāng)于每年25%的增長(zhǎng)承諾，否則天堂硅谷管理團(tuán)隊(duì)幾年薪水減半，反之，管理層則對(duì)天堂硅谷股份進(jìn)行收購(gòu)。

      最后的結(jié)果是，管理層收購(gòu)。

      這次MBO改制，首先是扭轉(zhuǎn)了天堂硅谷的發(fā)展方向。2006年，天堂硅谷下注的萊寶高科，2007年上市，這家公司從四五千萬(wàn)元的市值一度飆升到16億，天堂硅谷真正意義上的首單終于落袋。

      隨著十部委《創(chuàng)業(yè)投資公司管理暫行辦法》的頒布，王林江開(kāi)始思考如何改變靠資本金、銀行負(fù)債做投資的路子，轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集資金，建立一家真正的創(chuàng)投基金管理公司，搭建制度，構(gòu)架和激勵(lì)機(jī)制，2006年6月在全國(guó)率先推出第一家公司制基金，引入銀行事先監(jiān)管，規(guī)范管理。

      至今，天堂硅谷共募集27個(gè)基金，實(shí)收資本超過(guò)30億，募集對(duì)象為個(gè)人高端投資者、企業(yè)以及政府引導(dǎo)基金。

      和2005年前的天堂硅谷相比，已經(jīng)判若兩家機(jī)構(gòu)。2009年的利潤(rùn)及稅收雙雙過(guò)億，今年預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)指標(biāo)會(huì)同比增長(zhǎng)100%。

2009年，王林江董事長(zhǎng)把兼任的總裁之位移交給了現(xiàn)任總裁袁維鋼。

      袁維鋼曾任浙江西子聯(lián)合控股副總裁，在其任職期間幫助西子投資了目前正待上市的貝因美，還投資了浙商銀行，主導(dǎo)了百大的并購(gòu)，等等。

      就在今年，天堂硅谷投資的項(xiàng)目中上半年有金剛玻璃、亞廈裝飾、鼎龍股份上市，下半年預(yù)計(jì)有2-3家企業(yè)上市。

      在Pre-IPO爭(zhēng)搶日益激烈、人脈資源用盡的時(shí)候，天堂硅谷如何往前走？袁的回答是：往前切入中早期項(xiàng)目，往后切入產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中的機(jī)會(huì)。

      在當(dāng)下中后期項(xiàng)目的競(jìng)價(jià)有多瘋狂？

      17.5倍P/E。

     這個(gè)數(shù)字是袁維鋼最近遇到的最高要價(jià)。通常好一點(diǎn)的項(xiàng)目也要12-13倍。而天堂硅谷的尺度通常在7-8倍，遇到“特別激動(dòng)的好項(xiàng)目”才會(huì)沖一下10倍。而早期項(xiàng)目，通常采用市凈率1.5-2倍的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看。

      袁維鋼感嘆，在本土做項(xiàng)目，人脈是非常非常重要的因素，但除此之外，價(jià)格也很重要。一旦進(jìn)入價(jià)格比拼狀態(tài)，越規(guī)范，越講流程的基金，其競(jìng)爭(zhēng)力越小。從某種程度上來(lái)說(shuō)，那些一個(gè)人的公司搶單能力要超過(guò)數(shù)十人的創(chuàng)投公司。

      浙江省引導(dǎo)基金管理公司投資管理部副總經(jīng)理王海峰打過(guò)一個(gè)比喻。他把改革開(kāi)放30年培育出來(lái)的一批具備上市資格的企業(yè)，以及那些帶著成熟技術(shù)回來(lái)的海歸派企業(yè)叫做鉆石，分別由外資基金和擁有深厚本土人脈的基金搶到手了?，F(xiàn)在的情況是，一些看得上眼的小塊黃金，見(jiàn)者有份，本土民營(yíng)PE都在瘋搶，過(guò)了兩三年，大家靠的是自己有沒(méi)有在內(nèi)陸小河里淘金子的技術(shù)活，未來(lái)最多的機(jī)會(huì)也就藏在這里。

      這種思路也是天堂硅谷改變的一大方向，不過(guò)這個(gè)過(guò)程，可謂有苦有甘。

     目前在天堂硅谷的項(xiàng)目中，有10 %左右的項(xiàng)目數(shù)量為中早期項(xiàng)目。其中大多是通過(guò)2008年成立的晨曦基金所投出，這只基金規(guī)模3000萬(wàn)，投出四家企業(yè)，其中一家虧損，三家有利潤(rùn)，利潤(rùn)規(guī)模也有限。

       天堂硅谷之前投資的一家杭州中正生物認(rèn)證技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中證生物”），袁維鋼本身其為增值服務(wù)小組組長(zhǎng)。這家做指紋識(shí)別業(yè)務(wù)的企業(yè)前幾年發(fā)展蓬勃，但近幾年喪失了一些機(jī)會(huì)，2009年出現(xiàn)虧損。天堂硅谷的一些投資人看到情況之后，就有點(diǎn)動(dòng)搖。

      袁維鋼自己調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其原因多樣，金融危機(jī)帶來(lái)不利影響以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格下降。但該團(tuán)隊(duì)一直很穩(wěn)定，品牌和市場(chǎng)份額仍然維持在細(xì)分市場(chǎng)第一位。

      問(wèn)題還在于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股東上海貝嶺、天堂硅谷與管理團(tuán)隊(duì)的股份接近，“誰(shuí)說(shuō)了都不算”。管理團(tuán)隊(duì)和投資人在某些問(wèn)題上的分歧會(huì)產(chǎn)生摩擦。最后商議的路徑是多方想辦法幫助，管理團(tuán)隊(duì)也有意從一些股東手里收回一些股份，讓團(tuán)隊(duì)和企業(yè)能夠緊緊地捆在一起。

      另外一個(gè)典型的案例是北京手中乾坤信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“手中乾坤”）。這家公司曾經(jīng)擁有8000萬(wàn)的年銷售額，兩三千萬(wàn)元的利潤(rùn)，而且每年分紅，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的項(xiàng)目。按照條件也完全能上創(chuàng)業(yè)板。

      但在2009年下半年的運(yùn)營(yíng)商掃黃風(fēng)暴中，運(yùn)營(yíng)商決定暫停WAPP業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)，導(dǎo)致許多SP企業(yè)沒(méi)有收入。手中乾坤因此從幾千萬(wàn)的利潤(rùn)變?yōu)榱?。這支團(tuán)隊(duì)目前被迫進(jìn)入二次創(chuàng)業(yè)中。

      類似的“意外”并不鮮見(jiàn)，但袁維鋼認(rèn)為在10%的比例基礎(chǔ)上，未來(lái)還要進(jìn)一步提升中早期數(shù)量和金額上的份額。

      所以，今年上半年以來(lái)，天堂硅谷投資的項(xiàng)目個(gè)數(shù)同比未有增加，主要原因是客觀上市場(chǎng)過(guò)熱，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，主觀上他們認(rèn)為是一種主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)作。一旦出現(xiàn)創(chuàng)投在一級(jí)市場(chǎng)上的投資在二級(jí)市場(chǎng)上套牢的現(xiàn)象，正像打新股不會(huì)虧損的神話破滅一樣，現(xiàn)在破發(fā)已經(jīng)成為常態(tài)。

 

      有一次，袁維鋼原來(lái)的老板和他在北京聊天，前者透露其公司不想再做PE。一方面因?yàn)槭袌?chǎng)的價(jià)格已經(jīng)接近瘋狂，一方面他自己沒(méi)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，未來(lái)想做的不過(guò)是自己產(chǎn)業(yè)鏈條上的投資，這是這位老板可以把握的地方。

      同樣，在與企業(yè)的接觸過(guò)程中，天堂硅谷發(fā)現(xiàn)一些產(chǎn)業(yè)龍頭也想做大做強(qiáng)，但過(guò)程中還需要一些“幫手”。這些企業(yè)苦于資金量有限，而且作為上市公司，披露信息等等方面有諸多不便。

      天堂硅谷想到一種模式，用自己的網(wǎng)絡(luò)募集資金，吃下目標(biāo)公司。這其中有一定分工，龍頭企業(yè)負(fù)責(zé)尋找項(xiàng)目，天堂硅谷做并購(gòu)運(yùn)作，控股之后由龍頭企業(yè)做培養(yǎng)和整合，達(dá)到一定盈利能力后，將項(xiàng)目賣給龍頭企業(yè)。

      2010年年中，浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司更名成為浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司，新名稱意味著天堂硅谷將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為投資和資產(chǎn)管理公司，其業(yè)務(wù)從創(chuàng)投延伸到資產(chǎn)重組，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合方面。

      袁維鋼認(rèn)為，并購(gòu)行業(yè)的選擇非常重要，公司將重點(diǎn)關(guān)注尚未形成壟斷、價(jià)值低估或尚未被發(fā)現(xiàn)、符合國(guó)家政策的行業(yè)，實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的對(duì)接。

      另外，在合作對(duì)象的選擇上天堂硅谷也須非常謹(jǐn)慎。首先對(duì)方必須是有志于做大做強(qiáng)的龍頭企業(yè)，往往這些企業(yè)已經(jīng)是上市，并且有一定融資能力。最后收購(gòu)下來(lái)的目標(biāo)公司賣給上市公司之上的集團(tuán)公司，最后由集團(tuán)注入上市公司，避免了一些不必要的麻煩。

      袁維鋼認(rèn)為，龍頭企業(yè)本身往往只是擅長(zhǎng)行業(yè)中的某一塊，上下游并不是其強(qiáng)項(xiàng)，這時(shí)候需要PE機(jī)構(gòu)作為這樣的平臺(tái)和工具去做大做強(qiáng)。

據(jù)記者了解，天堂硅谷已經(jīng)和杭州、四川的兩家企業(yè)在商談。

 

     制度與“概率事件”

      袁維鋼認(rèn)為，一旦中早期投資和產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)這兩塊業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展，天堂硅谷發(fā)展多年的制度最終能發(fā)揮作用。

    “我們這里有兩句話，一是，一切按制度辦。二是，誰(shuí)說(shuō)了也不算，多數(shù)人說(shuō)了算?！?/div>